Studien

Welche Aktienmarktrenditen können Anleger langfristig erwarten? Anhand welcher Kriterien sollten Investoren Investments auswählen? Lassen sich Faktorstrategien wie Value und Momentum kombinieren? Dies sind nur einige Themen mit denen wir uns beschäftigen.

Unsere Kapitalmarktforschung greift bestehende akademische Erkenntnisse auf und untersucht vordergründig langfristige Zusammenhänge auf Aktien-, Länder- und Branchenebene, zumeist aus einer Behavioral Finance-Perspektive. Die folgenden Studien geben ausgewählte Einblicke.

Marktbewertung durch Sektoren bestimmt? (April 2018)

Marktbewertung durch Sektoren bestimmt?  - StarCapital - Keimling - Imkeller

Ein Vergleich aller etablierten Aktienmärkte anhand des Kurs-Buchwert-Verhältnisses zeigt eine deutlich höhere Bewertung des US-Markts. Doch sind wirklich alle Länder untereinander gleichermaßen gut vergleichbar? Berücksichtigt man die unterschiedliche Sektorenzusammensetzung eines Marktes zum Weltaktienmarkt, relativiert sich häufig diese Bewertungslücke wie die Studie am Beispiel der USA und Dänemark verdeutlicht. 

Studie zum Download: Marktbewertung durch Sektoren bestimmt?
Englische Version: Market valuation determined by sectors?

Langfristige Aktienmarktprognose: Das Shiller-CAPE auf dem Prüfstand (Januar 2016)

Langfristige Aktienmarktprognose Shiller CAPE KGV  - StarCapital - Keimling - Imkeller

Akademische Studien belegen, dass das zyklisch adjustierte Shiller-CAPE langfristige Renditeprognosen im S&P 500 ermöglicht. Diese Arbeit bestätigt diesen Zusammenhang in 17 MSCI Länderindices von 1979-2015. Neben dem Shiller-CAPE wird ebenso die Aussagekraft von klassischen Kurs-Gewinn-, Kurs-Cashflow- und Kurs-Buchwert-Verhältnissen sowie von Dividendenrenditen und um veränderte Ausschüttungsquoten adjustierten Shiller-CAPE untersucht. Hierbei zeigt sich, dass lediglich das Kurs-Buchwert-Verhältnis ähnlich aussagekräftige Rendite- wie auch Risikoschätzungen wie das CAPE ermöglicht.

Studie zum Download: Aktienmarktprognose: Das Shiller-CAPE auf dem Prüfstand
Englische Version: Predicting Stock Market Returns Using the Shiller CAPE  (SSRN-Version)
Weitere Informationen: Pressemitteilung

Value trifft Momentum (September 2014)

Value Momentum Kombination - StarCapital - Keimling - Imkeller

Value-Investoren, welche das Preismomentum einer Aktie in ihre Investitionsentscheidungen einbeziehen, können sowohl ihr Renditepotential wie auch das Timing ihrer Investitionsentscheidungen signifikant verbessern. Eine Kombination von Value- und Momentumindikatoren kann außerdem die Stetigkeit der Erträge erhöhen und Stilzyklen abschwächen. Die Studie "Value trifft Momentum" gibt einen aktuellen Literaturüberblick und geht auf Hintergründe ein.

Studie zum Download: Value trifft Momentum
Englische Version: Value meets Momentum
Artikel zur Studie: Phänomene des Marktes: Value trifft Momentum? (SmartInvestor, Dezember 2014)
Artikel zum Thema: Momentum und Value kombiniert (Finanz und Wirtschaft, Oktober 2015)

Lassen sich Börsenkurse vorausberechnen? (März 2014)

Shiller CAPE KGV Aktienmarkt Vorhersage - StarCapital - Keimling - Imkeller

Die Studie untersucht den Zusammenhang zwischen dem zyklisch adjustierten Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV10, Shiller-PE, CAPE) und langfristigen Aktienmarktrenditen. Zusammenfassend konnten wir einen starken Zusammenhang zwischen der Aktienmarktbewertung und den realen Renditen der 15 Folgejahre in 15 Ländern nachweisen. Auf Basis der Erkenntnisse ergibt sich für europäische Aktien eine langfristig zu erwartende Rendite von ca. 8%. Ähnlich attraktiv fallen die Aussichten in ausgewählten Emerging Markets aus. Der US-amerikanische Aktienmarkt lässt auf Grund seiner hohen Bewertung nur unterdurchschnittliche Renditen von ca. 4% erwarten. Die Bandbreite möglicher Kursschwankungen wurde anhand von Szenario-Analysen untersucht.

Studie zum Download: Lassen sich Börsenkurse vorausberechnen?
Englische Version: CAPE: Predicting Stock Market Returns (SSRN)
Artikel zur Studie: Wie es mit Aktien weitergeht? (FuW, 01.03.2014)
Artikel zur Studie: Monetäres Harakiri belastet Renditeaussichten (NZZ, 12.01.2015)

Norbert Keimling: den lukrativsten Märkten auf der Spur? (November 2013)

Vortrag - StarCapital - Keimling

Video-Beitrag: Lassen sich verlustreiche Perioden im Vorfeld identifizieren? Die Aktienmarktprognosen von Analysten und Banken lassen hieran ernste Zweifel aufkommen. Dabei gibt es nutzbare Zusammenhänge zwischen Value-Indikatoren wie Markt-Buchwert-Verhältnissen und langfristigen Aktienmarktrenditen. Norbert Keimling gibt im Video-Mittschnitt vom StarCapital-Börsenseminar 2013 Einblicke, wie StarCapital interessante Investitionschancen ermittelt.

Link zum Videobeitrag: Den lukrativsten Aktienmärkten auf der Spur?

Hohes Wachstum birgt Gefahren... (Juni 2012)

Sollten Investoren Aktien anhand der erwarteten Wachstumsraten auswählen oder besser auf traditionelle Fundamentalkennzahlen wie das bereits von Graham genutzte Kurs-Buchwert-Verhältnis setzen? Die Kurzstudie geht dieser Frage näher auf den Grund und zeigt die Gefahren prognostizierter Wachstumsraten. Insgesamt lässt sich festhalten, dass Wachstums-Aktien mit hohen prognostizierten Gewinnwachstumsraten eher unterdurchschnittliche Aktienrenditen erzielen, während Aktien mit attraktiven Kurs-Buchwert-Verhältnissen (KBV) eine Outperformance von ca. 3% p.a. im Vergleich zum Gesamtmarkt generieren.

Link zum Artikel: Hohes Wachstum birgt Gefahren...

Die Welt geht nicht unter - Eine Standortbestimmung (Oktober 2008)

Standortbestimmng - StarCapital - Keimling

Rückblick auf unsere Markteinschätzung in 2008: "Der Dow Jones erlebte am 10. Oktober 2008 gleich vier Kursveränderungen von über 600 Punkten in jeweils entgegengesetzte Richtungen. In solch volatilen Zeiten drängt sich die Frage auf, inwieweit Aktienkurse noch von fundamentalen Faktoren bestimmt werden. Wenn fundamentale Beweggründe in den Hintergrund des Börsengeschehens treten und Angst oder Gier die Kontrolle übernehmen, eröffnen sich häufig interessante Investitionsgelegenheiten.

"Mittlerweile findet sich die Finanzkrise auf den Titelseiten unzähliger Magazine, als Gesprächsthema bei Stammtischen und im Supermarkt. Unweigerlich drängt sich der Vergleich zu 2000 auf, nur ist es heute nicht die Euphorie, die die Bevölkerung beschäftigt, sondern die Panik der Finanzkrise. Ob wir die Tiefstände bereits gesehen haben, ist unmöglich zu prognostizieren. Die Erfahrung zeigt jedoch eines: eine langfristige Investition in niedrig bewertete Substanzwerte in Zeiten der Panik und des Ausverkaufs erweist sich fast immer als günstiger Einstiegszeitpunkt."

Link zum Artikel: Die Welt geht nicht unter - Eine fundamentale Standortbestimmung

Die Erfolgsaussichten einfacher Value-Strategien (November 2004)

Ziel der empirischen Arbeit war es, die Erfolgsaussichten einfacher Value-Strategien aus Sicht privater wie auch institutioneller Investoren näher zu beurteilen. Hierbei wurden das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV), das Kurs-Cashflow-Verhältnis (KCV), das Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV), das Kurs-Umsatz-Verhältnis (KUV) sowie die Dividendenrendite in sieben Ländern sowie im FTSE World Index im Zeitraum von 1989-2003 untersucht.
Die Untersuchung kommt zu dem Ergebnis, dass Value-Aktien langfristig nicht nur höhere Wertzuwächse als Growth-Aktien erzielten. Einfache Value-Strategien übertrafen zumeist auch die Renditen der Gesamtmärkte. Wie die empirische Untersuchung im FTSE-World-Index zeigt, hätten Value-Investoren auf Sicht von 13 Jahren nahezu unabhängig davon, nach welchen Kriterien sie investierten oder wie viele Aktien sie in ihre Depots aufnahmen, überdurchschnittliche Wertzuwächse verbucht.

Link zur Studie: Die Erfolgsaussichten einfacher Value-Strategien

StarCapital - Keimling

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Norbert Keimling
Leiter Kapitalmarktforschung
info(at)starcapital.de

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